უოლ სტრიტის ბიტკოინით გამყარებული ობლიგაცია სტრესის წინაშე დგას ლიკვიდაციების შემდეგ

უოლ სტრიტის პირველი საჯარო ბიტკოინით გამყარებული ობლიგაცია, რომელიც Ledn-მა გამოუშვა და S&P-მ შეაფასა, სტრესის წინაშე დგას ბიტკოინის 27%-იანი ვარდნის შემდეგ, რამაც იძულებითი ლიკვიდაციები გამოიწვია. უოლ სტრიტის პირველმა მცდელობამ, საჯარო ობლიგაციების გაყიდვა ბიტკოინის სესხებით გამყარებულიყო, გარკვეულ ტურბულენტობას წააწყდა ბიტკოინის მკვეთრი ვარდნის შემდეგ, რამაც იძულებითი ლიკვიდაციები გამოიწვია. Jefferies-ის ბანკირებმა თვეები დახარჯეს ინსტიტუციური ინვესტორებისთვის 188 მილიონი დოლარის ღირებულების აქტივებით გამყარებული ობლიგაციების გარიგების შეთავაზებაზე, რომელიც დაკავშირებულია კრიპტო-კრედიტორ Ledn-ის მიერ გაცემულ ათასობით სესხთან, Wall Street Journal-ის ცნობით. სტრუქტურა შექმნილია იმისთვის, რომ გააერთიანოს ერთწლიანი სესხები, გაცემული იმ პირებზე, რომლებიც ბიტკოინს გირაოდ დებენ, ხოლო ობლიგაციების გაყიდვიდან მიღებული შემოსავალი Ledn-ს დამატებით კაპიტალს აძლევს ახალი კრედიტის გასაცემად. მაგრამ ტრანზაქცია გამოცდაში ჩავარდა მას შემდეგ, რაც ბიტკოინი იანვრის შუა რიცხვებიდან დაახლოებით 27%-ით დაეცა, რამაც სესხების მთელ პორტფელში მარჟინალური მოთხოვნები გამოიწვია. Ledn იძულებული გახდა გაეყიდა გარიგების მხარდასაჭერად განკუთვნილი სესხების დაახლოებით მეოთხედი, WSJ-ის ცნობით. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ბიტკოინით გამყარებულმა საკრედიტო პროდუქტმა სტრეს-ტესტი საკმაოდ ადრე გაიარა, როდესაც ბიტკოინის ფასის ცვალებადობამ მარჟინალური მოთხოვნები გამოიწვია სესხების წიგნში. Ledn-ის ობლიგაციები, სავარაუდოდ, ინვესტორებს გადაუხდის საორიენტაციო განაკვეთებზე 3-დან 6 პროცენტული პუნქტით მეტს. Jefferies, რომელიც აფართოებს თავის ყოფნას სტრუქტურირებულ ფინანსებში, სულ უფრო ხშირად სთავაზობს უფრო კომპლექსურ და ნაკლებად გამოცდილ აქტივებით გამყარებულ პროდუქტებს. ბანკმა ასევე გააფართოვა კრიპტო-გარიგებებში მონაწილეობა, მათ შორის სავაჭრო პლატფორმა NinjaTrade-ის კონსულტაცია მის 1.5 მილიარდი დოლარის გაყიდვაზე Kraken-ისთვის გასულ წელს. თავდაპირველად, Jefferies-მა ინვესტორებს განუცხადა, რომ Ledn-ის ობლიგაციები გამყარებული იქნებოდა 199 მილიონი დოლარის ბიტკოინით გამყარებული სესხებით და 1 მილიონი დოლარის ნაღდი ფულით. ეს ნაზავი მნიშვნელოვნად შეიცვალა ლიკვიდაციების შემდეგ, ახლა დაახლოებით 150 მილიონი დოლარის სესხები და 50 მილიონი დოლარის ნაღდი ფული ქმნის გირაოს ფონდს, იტყობინება WSJ. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ის, რაც ძირითადად საპროცენტო შემოსავლის მომტანი სესხებით გამყარებულ ობლიგაციად იყო რეკლამირებული, ახლა გაცილებით მეტად ნაღდი ფულით არის გამყარებული, რაც სტრუქტურის სისუსტეს აჩვენებს მკვეთრი ვარდნების დროს. მიუხედავად შეფერხებისა, ობლიგაციების გარიგება კვლავ დაგეგმილია 18 თებერვალს დასრულდეს, S&P Global Ratings-ის ცნობით, რომელმაც შეფასება მიანიჭა ნოტებს. Ledn-მა ახლა უნდა გადაანაწილოს ლიკვიდაციიდან მიღებული შემოსავალი ახალ სესხებში, რათა გამოიმუშაოს საპროცენტო შემოსავალი, რომელიც საჭიროა ობლიგაციების მფლობელებისთვის გადახდების დასაფარად. S&P-ის რეიტინგებმა გამოკვეთა სტრუქტურა და ძირითადი რისკები Ledn Issuer Trust 2026-1-ის უკან. S&P-მ განაცხადა, რომ საწყისი გირაოს ფონდი შედგებოდა 5,441 ფიქსირებული განაკვეთის ბალონური სესხისგან 2,914 მსესხებლისთვის, საერთო ძირითადი ბალანსით დაახლოებით 199.1 მილიონი დოლარი 2025 წლის 31 დეკემბრის მდგომარეობით. სესხები უზრუნველყოფილია დაახლოებით 4,079 ბიტკოინით, რომლის ღირებულებაც დაახლოებით 356.9 მილიონი დოლარი იყო შეწყვეტის თარიღისთვის, შეწონილი საშუალო საპროცენტო განაკვეთით 11.8% და შეწონილი საშუალო სესხი-ღირებულებასთან თანაფარდობით 55.8%. ანგარიშში აღნიშნულია, რომ ბიტკოინის მკვეთრმა ვარდნამ თებერვლის დასაწყისში აიძულა Ledn-ი გაეყიდა გარიგებისთვის განკუთვნილი სესხების „მნიშვნელოვანი წილი“. S&P-მ განაცხადა, რომ ყველა ლიკვიდაცია განხორციელდა 81.4% LTV ზღვარზე დაბლა, რამაც პორტფელის ნაზავი ნაკლები სესხებისა და მეტი ნაღდი ფულისკენ გადაიტანა დაფინანსების ანგარიშზე, ხოლო მთლიანი გირაოს პაკეტი 200 მილიონ დოლარზე შეინარჩუნა. S&P-ის ანალიზი ფოკუსირებული იყო მსესხებლის დეფოლტის ქცევაზე, ლიკვიდაციის დროს აღდგენის მაჩვენებლებზე და კონცენტრაციის რისკზე. სააგენტომ განაცხადა, რომ მარჟით გამოწვეული დეფოლტები წარმოადგენს ყველაზე მწვავე სტრესულ სცენარს, რადგან ლიკვიდაციები ხდება მაშინ, როდესაც ბიტკოინის ფასები ეცემა, პოტენციურად თხელ ან არასტაბილურ ბაზრებზე, სადაც შესრულების ცდომილებას ყველაზე დიდი მნიშვნელობა აქვს. რადგან Ledn სესხებს გასცემს ძირითადად ბიტკოინის გირაოს საფუძველზე და არა მსესხებლის საკრედიტო პროფილების მიხედვით, S&P-მ განაცხადა, რომ ტრადიციული სამომხმარებლო სესხის შესრულების მეტრიკა შეზღუდულია. 'A' სტრესის დონეზე, სააგენტომ გამოიყენა კონსერვატიული 100% დეფოლტის ვარაუდი, რეიტინგული ნოტებისთვის მოდელირებული სტრესებით, მათ შორის 79% დეფოლტის მაჩვენებელი და 68% აღდგენა BBB- კლასის A ტრანშისთვის. S&P-მ ხაზი გაუსვა სტრუქტურულ შემამსუბუქებელ ფაქტორებს, მათ შორის ზედმეტ უზრუნველყოფას, ადრეული ამორტიზაციის ტრიგერებს, ლიკვიდურობის რეზერვს, რომელიც დაფინანსებულია ნოტის ბალანსის 5%-ით, და Ledn-ის ავტომატიზებულ ლიკვიდაციის სისტემას, რომელმაც, მისი თქმით, წარმატებით გააუქმა 7,493 სესხი შვიდი წლის განმავლობაში ძირითადი ზარალის გარეშე. მიუხედავად ამისა, S&P-მ აღნიშნა ძირითადი სისუსტეები, მათ შორის ბიტკოინის ისტორიული ცვალებადობა, მარეგულირებელი გაურკვევლობა და ინტერესთა კონფლიქტი, რომელიც დაკავშირებულია Ledn-ის წარსულ პრაქტიკასთან, სესხების გადავადებასთან გადაუხდელი პროცენტის კაპიტალიზაციით. Ledn გეგმავს მოითხოვოს ნაღდი ფულის საპროცენტო გადახდები განახლებებისთვის 2027 წლიდან, რაც S&P-ის თქმით, დროთა განმავლობაში ამცირებს ლიკვიდურობის სტრესს. WSJ-ის ცნობით, თუ ბიტკოინის ფასი დაეცემა და სესხი გადააჭარბებს გირაოს ღირებულების 70%-ს, მსესხებლებმა უნდა დაამატონ მეტი ბიტკოინი. 80%-ზე, Ledn ავტომატურად ახდენს გირაოს ლიკვიდაციას ვალის დასაფარად. 2012 წელს დაარსებული Bitcoin Magazine არის სანდო სიახლეების, ინფორმაციისა და აზროვნების ლიდერობის უძველესი და ყველაზე დამკვიდრებული წყარო ბიტკოინის შესახებ. © BTC Media, LLC 2025