მაშინ როდესაც ბიტკოინის ენთუზიასტები კითხულობენ, რატომ არ მიაღწია ციფრულმა აქტივმა $150,000 ნიშნულს ETF-ების მასიური შემოდინების მიუხედავად, ჯეფ პარკმა, Bitwise-ის ალფა სტრატეგიების ხელმძღვანელმა, ფინანსური სისტემის შიდა მექანიზმების გამაფრთხილებელი მიმოხილვა წარმოადგინა. X-ზე გამოქვეყნებულ დეტალურ პოსტში პარკი ამტკიცებს, რომ „ბოროტმოქმედი“ არ არის ერთი ფირმა, როგორიცაა Jane Street, არამედ თავად ბიტკოინის (BTC) ETF-ის სტრუქტურული არქიტექტურა. ყველა კითხულობს: „არის თუ არა Jane Street მიზეზი, რის გამოც ბიტკოინი არ არის $150k-ზე?“ როგორც მოსალოდნელი იყო, პასუხი უფრო რთულია, ვიდრე კითხვა. მაგრამ ის ასევე უფრო სტრუქტურულად შემაშფოთებელია, ვიდრე თავად შეთქმულების თეორია — და როგორც კი გაიგებთ რეალურ მექანიზმებს, ვეღარ დაივიწყებთ მათ 👇 pic.twitter.com/iLEeJpDeo4 პარკის თქმით, ავტორიზებული მონაწილეები (APs) მუშაობენ Regulation SHO-ს „ნაცრისფერ ფანჯარაში“. მაშინ როდესაც სტანდარტულმა ტრეიდერებმა უნდა მოიძიონ აქციები შორტინგამდე, AP-ები გათავისუფლებულნი არიან ამ მოთხოვნისგან ETF აქციების შექმნისა და გამოსყიდვის როლის გამო. ეს მათ საშუალებას აძლევს შეინარჩუნონ პოზიციები კაპიტალის ეფექტურობისა და ხანგრძლივობის დონით, რომელიც „განურჩეველია მარეგულირებელი არბიტრაჟისგან“. ყველაზე კრიტიკული გამოვლენა ეხება იმას, თუ როგორ ახორციელებენ ეს ინსტიტუტები ჰეჯირებას. როგორც წესი, არბიტრაჟორი შეიძენდა სპოტ ბიტკოინს ფასის სხვაობის დასახურად. თუმცა, თუ AP გადაწყვეტს ჰეჯირებას ბიტკოინის ფიუჩერსების გამოყენებით ძირითადი აქტივის ნაცვლად, „სპოტი არასოდეს ყოფილა ნაყიდი“. ეს წყვეტს კავშირს ETF-ის მოთხოვნასა და სპოტ ფასის ზრდას შორის. გარდა ამისა, „ნატურით“ გამოსყიდვაზე ბოლოდროინდელმა გადასვლამ მოხსნა „სტრუქტურული მარეგულირებელი“, რომელიც ადრე აიძულებდა სპოტ ყიდვას. AP-ებს ახლა შეუძლიათ ბიტკოინის მოპოვება კერძო OTC დესკების მეშვეობით მინიმალური საბაზრო ზემოქმედებით, რითაც ეფექტურად გვერდს უვლიან საჯარო ბირჟებს, სადაც ფასის აღმოჩენა ხდება. პარკი ასკვნის, რომ მიუხედავად იმისა, რომ არცერთი ფირმა არ ახორციელებს ბაზრის ექსპლიციტურ „მანიპულირებას“, არსებული მარეგულირებელი ჩარჩო, რომელიც ტრადიციული აქტივებისთვის არის შექმნილი, ფუნდამენტურად ეწინააღმდეგება ბიტკოინის მისიას. შედეგი არის სისტემა, სადაც ვაჭრობის „შუა ნაწილი“ კატეგორიზაციას გაურბის, რაც პოტენციურად ახშობს ფასის მოსალოდნელ აფეთქებულ ზრდას, რასაც ინვესტორები ელოდნენ.