ოქროს ფასი თითქმის 10%-ით დაეცა, ხოლო [Bitcoin]-ის — 2.5%-ით, რაც იმაზე მიანიშნებს, რომ [Bitcoin] კვლავ [liquidity beta]-ს პრინციპით ვაჭრობს და არა სადაზღვევო აქტივის სახით. 2025 წელს ოქროს მოთხოვნამ რეკორდულ 555 მილიარდ დოლარს მიაღწია, რაც საინვესტიციო ნაკადების 84%-იან ზრდამ და ფიზიკურად გამყარებულ [ETF]-ებში 89 მილიარდი დოლარის შემოდინებამ განაპირობა. World Gold Council-ის ანგარიშის მიხედვით, [ETF] ფონდების აქტივები 801 ტონით გაიზარდა და ყველა დროის მაქსიმუმს, 4,025 ტონას მიაღწია, ხოლო მართვის ქვეშ მყოფი აქტივები (AUM) 559 მილიარდ დოლარამდე გაორმაგდა. მხოლოდ აშშ-ის ოქროს [ETF]-ებმა 437 ტონა შთანთქეს, რამაც ადგილობრივი აქტივები 2,019 ტონამდე გაზარდა, მათი ღირებულება კი 280 მილიარდ დოლარს შეადგენს. ეს ინსტიტუციურ რეპოზიციონირებაზე მიანიშნებს. ამავდროულად, [Bitcoin]-მა 2026 წლის პირველი ორი თვე მფლობელების შემცირებით გაატარა. აშშ-ის [Spot Bitcoin ETF]-ებიდან იანვარში 1.9 მილიარდ დოლარზე მეტი წმინდა გადინება დაფიქსირდა. 9 თებერვლის მონაცემებით, გლობალურად [Spot Bitcoin ETF]-ებში 1.41 მილიონი [BTC] იყო შენახული, რომლის ღირებულებაც 100 მილიარდ დოლარს შეადგენდა, რაც [Bitcoin]-ის ფიქსირებული მიწოდების დაახლოებით 6%-ია. თუმცა, მონაცემები იმაზე მეტყველებს, რომ კაპიტალი გადის და არა შემოდის. ოქროს ზრდა ადასტურებს გაუფასურების თეზისს და აჩენს კითხვას, მიიზიდავს თუ არა [Bitcoin] შემდეგი ტალღის ნაკადების ნაწილს, თუ აქტივების განმკარგავებმა ის უკვე სრულიად სხვა რისკის კატეგორიას მიაკუთვნეს. Metropolitan Capital Bank-ის დახურვა დაემთხვა გლობალურ მასშტაბურ გაყიდვებს, რამაც ტრეიდერებში ფართომასშტაბიანი კონტაგიონის შიში გააჩინა. ოქროზე საინვესტიციო მოთხოვნამ 2025 წელს 2,175 ტონას მიაღწია, რაც წინა წელთან შედარებით 84%-იანი ნახტომია. World Gold Council-ის საშუალო ფასით, დაახლოებით 3,431 დოლარი უნციაზე, ეს დაახლოებით 240 მილიარდი დოლარის ნომინალურ საინვესტიციო მოთხოვნას ნიშნავს. ეს მაჩვენებელი განპირობებულია [ETF]-ების მიერ ოქროს მიღებით, ცენტრალური ბანკების შესყიდვებითა და ვალუტის სტაბილურობასთან დაკავშირებული შეშფოთებით, ვიდრე ციკლური ზრდის შიშებით. ჩინეთის სახალხო ბანკმა ოქრო მე-15 თვე ზედიზედ იყიდა და 2026 წლის იანვრის მონაცემებით 74.19 მილიონი უნცია, 369.6 მილიარდი დოლარის ღირებულების ოქრო, ფლობს. სავალუტო ფონდი აღნიშნავს, რომ გლობალური ვალი მსოფლიო მშპ-ის 235%-ზე მეტი რჩება, რაც მყარი გირაოს მიმზიდველობას განაპირობებს ზრდის მოლოდინების მიუხედავად. ოქროს 2025 წლის აღმასვლა, რომლის შედეგადაც 53-ჯერ დაფიქსირდა ყველა დროის მაქსიმუმი, არ იყო უბრალო ვაჭრობა. ეს იყო სტრატეგიული რეზერვების როლის ხელახალი შეფასება მუდმივი სუვერენული დეფიციტისა და ფიატის ვალუტების სტაბილურობის მიმართ ნდობის შესუსტების ფონზე. [Bitcoin]-ის მხარდამჭერები ამტკიცებენ, რომ ის ასრულებს იმავე ფუნქციას: არის არასავალდებულო აქტივი, რომელიც დაცულია გაუფასურებისგან. თუმცა, [ETF]-ების მონაცემები განსხვავებულ სურათს ასახავს. მიუხედავად იმისა, რომ ოქროს ფონდებმა მართვის ქვეშ მყოფი აქტივები გააორმაგეს, [Bitcoin ETF]-ებიდან კაპიტალის მასიური გადინება დაფიქსირდა. თუ აქტივების განმკარგავები ამ ორ აქტივს შემცვლელებად მიიჩნევდნენ, ნაკადები ერთმანეთს მიყვებოდნენ. ასე კი არ ხდება. ეს ჰიპოთეტური სავარჯიშო მნიშვნელოვანია, რადგან ის აფასებს მცირე გადანაწილებების გავლენას [Bitcoin]-ის ზღვრულ მოთხოვნაზე. გლობალური ოქროს [ETF] აქტივებიდან (559 მილიარდი დოლარი) 0.25%-იანი როტაცია 1.4 მილიარდ დოლარს, ანუ დაახლოებით 19,900 [BTC]-ს წარმოადგენს, მიმდინარე ფასით დაახლოებით 70,212 დოლარი. 0.5%-ის შემთხვევაში, ეს ციფრი ორმაგდება და 2.8 მილიარდ დოლარსა და 39,800 [BTC]-ს შეადგენს. სრული პროცენტული პუნქტი 5.6 მილიარდ დოლარად ითარგმნება, რაც საკმარისია დაახლოებით 79,600 [BTC]-ის შესაძენად, რაც არსებული აშშ-ის [Spot ETF] ფონდების აქტივების 6.3%-ს ან [ჰალვინგის] შემდგომი ემისიის დაახლოებით 177 დღეს უდრის (450 [BTC] დღეში). თუ 2025 წლის ოქროს [ETF]-ის შემოდინებებს 89 მილიარდი დოლარის ალტერნატიულ ბაზისად გამოვიყენებთ, იგივე სავარჯიშო უფრო მცირე, მაგრამ მაინც მნიშვნელოვან მაჩვენებლებს გვაძლევს. 0.25%-იანი გადანაწილება 222 მილიონ დოლარს, ანუ დაახლოებით 3,170 [BTC]-ს შეადგენს, ხოლო 0.5%-იანი გადანაწილება — 445 მილიონ დოლარსა და 6,340 [BTC]-ს. 1%-ის შემთხვევაში, ეს მაჩვენებელი 890 მილიონ დოლარამდე და დაახლოებით 12,700 [BTC]-მდე იზრდება. მესამე ბაზა ეფუძნება 2025 წლის ოქროზე მიღებულ 240 მილიარდი დოლარის საინვესტიციო მოთხოვნას. 0.25%, 0.5% და 1%-იანი გადანაწილებები, შესაბამისად, 600 მილიონ დოლარს (8,550 [BTC]), 1.2 მილიარდ დოლარს (17,100 [BTC]) და 2.4 მილიარდ დოლარს (34,200 [BTC]) შეადგენს. ეს არ არის პროგნოზები. ეს არის მგრძნობელობის შემოწმება. მაგრამ ისინი ნათელს ჰფენენ რისკებს: ოქროს [ETF] აქტივების თუნდაც 0.5%-იანი გადანაწილება კაპიტალს წარმოადგენს, რომლის მასშტაბები [Bitcoin]-ის ყველაზე ცუდი ყოველთვიური გადინების ტოლფასია ბოლო პერიოდში. პრობლემა ის არის, რომ არ არსებობს მექანიზმი, რომელიც აიძულებს ამ როტაციას, და მიმდინარე ქცევა მიანიშნებს, რომ აქტივების განმკარგავები ამ ორ აქტივს სხვადასხვა პორტფელში დამატებებად მიიჩნევენ და არა ერთი და იმავე მანდატის ფარგლებში შემცვლელებად. 30 იანვარს ოქროს ფასი თითქმის 10%-ით დაეცა, რაც 1983 წლის შემდეგ ყველაზე მკვეთრი ერთდღიანი ვარდნა იყო, მას შემდეგ რაც კევინ უორშის სახაზინო მდივნის კანდიდატად დასახელებამ ბალანსის შემცირებასთან დაკავშირებული შეშფოთება გამოიწვია, ხოლო CME-მ მარჟის მოთხოვნები გაზარდა. იმავე დღეს ვერცხლის ფასი 27%-ით დაეცა. [Bitcoin]-ის ფასი 2.5%-ით შემცირდა და დაახლოებით 82,300 დოლარი შეადგინა, რაც Reuters-ის მიერ პირდაპირ იყო დაკავშირებული ლიკვიდურობის შიშებთან, რომელიც ფედერალური რეზერვის ბალანსის შემცირების პოტენციალიდან მომდინარეობდა. ოქრო და ვერცხლი არ იქცეოდნენ სტაბილური დაზღვევის მსგავსად. ისინი დაეცა აგრესიული ლიკვიდურობის შოკისა და ბერკეტის დახურვის ტალღის ფონზე. [Bitcoin] მათ შეუერთდა. 9 თებერვლისთვის ოქრო დაახლოებით 5,064 დოლარამდე აღდგა, რადგან დოლარი დასუსტდა და ბაზრები საპროცენტო განაკვეთების შემცირების მოლოდინით გადაფასდა. თუმცა, 30 იანვრის მონაცემებმა რაღაც კრიტიკული გამოავლინა: in 1