გაზიარება Circle-მა Q4 USDC-ის სარეზერვო შემოსავლის 63% დისტრიბუტორებს გაუგზავნა, რითაც მარჟები შეკუმშა. Circle Internet Financial-მა მეოთხე კვარტლის შემოსავლების ანგარიში გამოაქვეყნა, სადაც ნაჩვენებია, რომ სტაბილური კოინის ემიტენტმა $460.6 მილიონი გადაიხადა დისტრიბუციისა და ტრანზაქციის ხარჯებში $733.4 მილიონი სარეზერვო შემოსავლის წინააღმდეგ, რაც მომხმარებლის დეპოზიტებიდან მიღებული მთლიანი შემოსავლის დაახლოებით 63%-ს შეადგენს. კომპანიის USDC სტაბილური კოინის მიმოქცევამ წლის ბოლოსთვის $75.3 მილიარდს მიაღწია, რაც წლიურად 72%-ით მეტია, შემოსავლების ანგარიშის მიხედვით. სარეზერვო შემოსავალი 69%-ით გაიზარდა, ხოლო კორექტირებული EBITDA წინა წლის ანალოგიურ პერიოდთან შედარებით ხუთჯერ გაიზარდა. საერთო შემოსავალმა და სარეზერვო შემოსავალმა კვარტალში $770.2 მილიონს მიაღწია, დისტრიბუციის ხარჯები კი შემოსავლების თითქმის 60%-ს შეადგენდა, ფინანსური ანგარიშგების მიხედვით. Circle-მა დისტრიბუციის გადახდების შემდეგ $272.8 მილიონი წმინდა სარეზერვო შემოსავალი შეინარჩუნა. კომპანია ყოველ კვარტალში აქვეყნებს „შემოსავალი დისტრიბუციის ხარჯების გამოკლებით“ (Revenue Less Distribution Costs) როგორც ძირითად შესრულების მეტრიკას. Circle-ის წმინდა სარეზერვო მარჟა მეოთხე კვარტალში 37%-ზე დაფიქსირდა, რაც ნიშნავს, რომ ემიტენტმა მთლიანი სარეზერვო შემოსავლის ყოველი დოლარიდან დაახლოებით $0.37 შეინარჩუნა. სტაბილური კოინის ემიტენტები შემოსავალს გამოიმუშავებენ მომხმარებლის დეპოზიტების სარეზერვო პორტფელებში შენახვით, რომლებიც ძირითადად მოკლევადიანი სახაზინო ფასიანი ქაღალდებისა და მსგავსი ინსტრუმენტებისგან შედგება. Circle-მა მეოთხე კვარტალში 3.8%-იანი სარეზერვო უკუგების მაჩვენებელი დააფიქსირა, რაც წლიურად 68 საბაზისო პუნქტით ნაკლებია. USDC-ის საშუალო მიმოქცევა გაორმაგდა $38.1 მილიარდიდან $76.2 მილიარდამდე ამ პერიოდში. დისტრიბუციის ხარჯები წლიურად 52%-ით გაიზარდა, შემოსავლების ანგარიშის მიხედვით. Circle-მა ზრდა მიაწერა „გაზრდილ სადისტრიბუციო გადახდებს“ ბირჟებზე, საფულეებსა და ფინტექ პლატფორმებზე, რომლებიც მომხმარებლის წვდომას უზრუნველყოფენ. წინა წლის პერიოდი მოიცავდა $60 მილიონიან ერთჯერად გადასახადს სადისტრიბუციო პარტნიორისთვის, რაც ადრე იყო გამჟღავნებული. Circle-ის ხუთკვარტლიანი ტენდენციის მონაცემები აჩვენებს, რომ დისტრიბუტორები ყოველ კვარტალში მუდმივად ითხოვდნენ სარეზერვო შემოსავლის დაახლოებით 63%-ს. დისტრიბუციის გადახდები დაკავშირებულია განთავსების ხელშეკრულებებთან და ტრანზაქციის ნაკადებთან და არა ფიქსირებულ ტექნოლოგიურ ხარჯებთან. კომპანიის რისკების გამჟღავნებაში ნათქვამია, რომ მას შესაძლოა „არ შეეძლოს არსებული ურთიერთობების შენარჩუნება ფინანსურ ინსტიტუტებთან და მსგავს ფირმებთან ან ახალი ურთიერთობების დამყარება.“ Circle მიუთითებს პოტენციურ ზეწოლაზე, რომ მიიღოს „ნაკლებად ხელსაყრელი ფინანსური პირობები“ სადისტრიბუციო პარტნიორებთან და ხაზს უსვამს „რამდენიმე ძირითად დისტრიბუტორზე დამოკიდებულებას“ როგორც სტრუქტურულ შეზღუდვას. Circle აკონტროლებს მეტრიკას სახელწოდებით „USDC პლატფორმაზე“ (USDC on Platform), რომელიც ზომავს პარტნიორ პლატფორმებზე შენახული მთლიანი USDC-ის წილს. კომპანიის მონაცემებით, ეს მაჩვენებელი წლის ბოლოსთვის $12.5 მილიარდს მიაღწია, რაც წლიურად 459%-ით მეტია, ხოლო ყოველდღიური შეწონილი საშუალო მთლიანი მიმოქცევის 17.8%-ს შეადგენდა. სახაზინო ვალდებულებების შემოსავლიანობა 2026 წლის თებერვლის ბოლოსთვის 3%-ის შუა დიაპაზონში დარჩა. ფინანსური ბაზრის მონაცემების მიხედვით, ბაზრის მოლოდინები მომავალ კვარტლებში ფედერალური რეზერვის საპროცენტო განაკვეთების პოტენციურ შემცირებას ითვალისწინებს. განაკვეთების შემცირების გარემო შეკუმშავს სარეზერვო შემოსავალს, ხოლო დისტრიბუციის ხარჯები შესაძლოა ნაკლებად მოქნილი აღმოჩნდეს, რამაც პოტენციურად შეიძლება ზეწოლა მოახდინოს ემიტენტის მარჟებზე. Circle-ის პროგნოზი ასახავს მარჟის შეკუმშვას მეოთხე კვარტლის 40%-იან RLDC მარჟასთან შედარებით, კომპანიის სამომავლო განცხადებების მიხედვით. პროგნოზი მიუთითებს, რომ დისტრიბუციის ხარჯები შესაძლოა არ შემცირდეს სარეზერვო შემოსავლის პროპორციულად დაბალი განაკვეთების გარემოში. სტაბილური კოინის უმეტეს იმპლემენტაციაში, მომხმარებლები პირდაპირ არ იღებენ შემოსავალს თავიანთი აქტივებიდან. ემიტენტები გამოიმუშავებენ სარეზერვო შემოსავალს და აწარმოებენ მოლაპარაკებებს სადისტრიბუციო ხელშეკრულებებზე პლატფორმებთან, რომლებიც აკონტროლებენ მომხმარებლის წვდომას. დისტრიბუტორები არ ეკისრებათ ბალანსის რისკი, რომელიც დაკავშირებულია რეზერვებთან. GENIUS აქტი, რომელიც მოხსენიებულია Circle-ის მარეგულირებელ გამჟღავნებებში, აყალიბებს აშშ-ს ჩარჩოს გადახდის სტაბილური კოინებისთვის. კანონმდებლობა აფორმალებს მარეგულირებელ მოთხოვნებს სტაბილური კოინის ემიტენტებისთვის. Circle-ის ოპერაციული რისკების გამჟღავნება ფოკუსირებულია დისტრიბუტორულ ურთიერთობებზე და არა ტრადიციულ ლიკვიდურობის საკითხებზე. კომპანია აცხადებს, რომ მსხვილმა პარტნიორებმა შესაძლოა შეცვალონ წამახალისებელი სტრუქტურები, ხელი შეუწყონ კონკურენტ სტაბილურ კოინებს, ან შეიმუშაონ საკუთარი ინფრასტრუქტურა. ასეთმა ცვლილებებმა შეიძლება გადაანაწილოს ტრანზაქციის ნაკადები და დისტრიბუციის ეკონომიკა. Circle-ის რეზერვები ლიკვიდურია, აუდიტირებულია და კონსერვატიულად იმართება, კომპანიის გამჟღავნებების მიხედვით. ბალანსი სტრუქტურირებულია გამოსყიდვის ტალღების გასაძლებლად. კომპანიის „USDC პლატფორმაზე“ მეტრიკა აკონტროლებს ბალანსების კონცენტრაციას სადისტრიბუციო პარტნიორებს შორის. კონკრეტულ პლატფორმებზე უფრო მაღალი კონცენტრაცია გავლენას ახდენს მოლაპარაკების ბერკეტზე სადისტრიბუციო ხელშეკრულებებში. სტაბილური კოინის სექტორში ბაზრის დინამიკა სულ უფრო მეტად ფოკუსირებულია სადისტრიბუციო ურთიერთობების უზრუნველყოფასა და შენარჩუნებაზე პლატფორმებთან, რომლებიც აკონტროლებენ მომხმარებლის წვდომას. ემიტენტები კონკურენციას უწევენ განთავსებისთვის ბირჟებზე, საფულეებსა და გადახდის სისტემებზე, რომლებიც განსაზღვრავენ ტრანზაქციის ნაკადებს. Circle-ის მეოთხე კვარტლის შედეგებმა აჩვენა, რომ კომპანიამ გამოიმუშავა $733.4 მილიონი სარეზერვო შემოსავალი და $460.6 მილიონი გამოყო დისტრიბუციისა და ტრანზაქციის ხარჯებისთვის, რის შემდეგაც დარჩა $272.8 მილიონი წმინდა სარეზერვო შემოსავალი საოპერაციო ხარჯებამდე. Circle Internet Financial-მა მეოთხე კვარტლის შემოსავლების ანგარიში გამოაქვეყნა, სადაც ნაჩვენებია, რომ სტაბილური კოინის ემიტენტმა $460.6 მილიონი გადაიხადა დისტრიბუციისა და ტრანზაქციის ხარჯებში $733.4 მილიონი სარეზერვო შემოსავლის წინააღმდეგ, რაც მომხმარებლის დეპოზიტებიდან მიღებული მთლიანი შემოსავლის დაახლოებით 63%-ს შეადგენს. კომპანიის USDC სტაბილური კოინის მიმოქცევამ წლის ბოლოსთვის $75.3 მილიარდს მიაღწია, რაც წლიურად 72%-ით მეტია, შემოსავლების ანგარიშის მიხედვით. სარეზერვო შემოსავალი 69%-ით გაიზარდა, ხოლო კორექტირებული EBITDA წინა წლის ანალოგიურ პერიოდთან შედარებით ხუთჯერ გაიზარდა. საერთო შემოსავალმა და სარეზერვო შემოსავალმა კვარტალში $770.2 მილიონს მიაღწია, დისტრიბუციის ხარჯები კი შემოსავლების თითქმის 60%-ს შეადგენდა, ფინანსური ანგარიშგების მიხედვით. Circle-მა დისტრიბუციის გადახდების შემდეგ $272.8 მილიონი წმინდა სარეზერვო შემოსავალი შეინარჩუნა. კომპანია ყოველ კვარტალში აქვეყნებს „შემოსავალი დისტრიბუციის ხარჯების გამოკლებით“ (Revenue Less Distribution Costs) როგორც ძირითად შესრულების მეტრიკას. Circle-ის წმინდა სარეზერვო მარჟა მეოთხე კვარტალში 37%-ზე დაფიქსირდა, რაც ნიშნავს, რომ ემიტენტმა მთლიანი სარეზერვო შემოსავლის ყოველი დოლარიდან დაახლოებით $0.37 შეინარჩუნა. სტაბილური კოინის ემიტენტები შემოსავალს გამოიმუშავებენ მომხმარებლის დეპოზიტების სარეზერვო პორტფელებში შენახვით, რომლებიც ძირითადად მოკლევადიანი სახაზინო ფასიანი ქაღალდებისა და მსგავსი ინსტრუმენტებისგან შედგება. Circle-მა მეოთხე კვარტალში 3.8%-იანი სარეზერვო უკუგების მაჩვენებელი დააფიქსირა, რაც წლიურად 68 საბაზისო პუნქტით ნაკლებია. USDC-ის საშუალო მიმოქცევა გაორმაგდა $38.1 მილიარდიდან $76.2 მილიარდამდე ამ პერიოდში. დისტრიბუციის ხარჯები წლიურად 52%-ით გაიზარდა, შემოსავლების ანგარიშის მიხედვით. Circle-მა ზრდა მიაწერა „გაზრდილ სადისტრიბუციო გადახდებს“ ბირჟებზე, საფულეებსა და ფინტექ პლატფორმებზე, რომლებიც მომხმარებლის წვდომას უზრუნველყოფენ. წინა წლის პერიოდი მოიცავდა $60 მილიონიან ერთჯერად გადასახადს სადისტრიბუციო პარტნიორისთვის, რაც ადრე იყო გამჟღავნებული. Circle-ის ხუთკვარტლიანი ტენდენციის მონაცემები აჩვენებს, რომ დისტრიბუტორები ყოველ კვარტალში მუდმივად ითხოვდნენ სარეზერვო შემოსავლის დაახლოებით 63%-ს. დისტრიბუციის გადახდები დაკავშირებულია განთავსების ხელშეკრულებებთან და ტრანზაქციის ნაკადებთან და არა ფიქსირებულ ტექნოლოგიურ ხარჯებთან. კომპანიის რისკების გამჟღავნებაში ნათქვამია, რომ მას შესაძლოა „არ შეეძლოს არსებული ურთიერთობების შენარჩუნება ფინანსურ ინსტიტუტებთან და მსგავს ფირმებთან ან დაამყაროს ახალი ურთიერთობები.“