მკაცრი სარედაქციო პოლიტიკა, რომელიც ფოკუსირებულია სიზუსტეზე, რელევანტურობასა და მიუკერძოებლობაზე. Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio. იდეა, რომ Jane Street არის ერთადერთი მიზეზი, რის გამოც ბიტკოინი არ ვაჭრობს 150,000 დოლარად, არასწორი ჩარჩოა, ProCap-ის CIO-სა და Bitwise-ის მრჩევლის, ჯეფ პარკის თქმით. 25 თებერვალს X-ზე გამოქვეყნებულ პოსტში, პარკმა განაცხადა, რომ რეალური პრობლემა არ არის ერთი ფირმა, არამედ აშშ-ის სპოტ ბიტკოინის ETF სისტემის სტრუქტურული თავისებურება, რომელიც ყველა უფლებამოსილ მონაწილეს (AP) უჩვეულო მოქნილობას ანიჭებს ვაჭრობის ჰეჯირებასა და დასახლებაში. პარკის მთავარი აზრი ის არის, რომ ბაზარმა Jane Street-ის შესახებ შეკითხვა თავად ETF-ის სისტემის შესახებ შეკითხვად აქცია. მან აღნიშნა, რომ მხოლოდ IBIT-ზე, უფლებამოსილი მონაწილეების სიაში შედიან Jane Street Capital, JPMorgan, Macquarie, Virtu Americas, Goldman Sachs, Citadel Securities, Citigroup, UBS და ABN AMRO. მისი თქმით, ეს მნიშვნელოვანია, რადგან AP-ები არ არიან ჩვეულებრივი შორტ სელერები. „კითხვა ზუსტ პასუხს იმსახურებს — და ყველაზე მნიშვნელოვანი, რაც თავიდანვე უნდა გვესმოდეს, არის ის, რომ ეს ნამდვილად არ არის შეკითხვა Jane Street-ის შესახებ,“ წერდა პარკი. „ეს არის შეკითხვა ბიტკოინის ETF არქიტექტურის სტრუქტურული თავისებურების შესახებ, რომელიც თანაბრად ვრცელდება ეკოსისტემის ყველა უფლებამოსილ მონაწილეზე.“ მან დაამატა, რომ ამ ინსტიტუტების როლი „ნამდვილად არასწორად არის გაგებული, გამოცდილ ინდუსტრიის ვეტერანებს შორისაც კი.“ მექანიზმი, რომელზეც პარკმა გაამახვილა ყურადღება, არის AP-ის გამონაკლისი Regulation SHO-ს მიხედვით. სტანდარტული შორტ სელინგის დროს, ტრეიდერებს, როგორც წესი, სჭირდებათ აქციების მოძიება შორტინგამდე და ექმნებათ სესხის აღების ხარჯები, რაც ქმნის ზეწოლას ვაჭრობის დასახურად. პარკის მტკიცებით, AP-ები სხვა კატეგორიაში არიან, რადგან მათი შექმნისა და გამოსყიდვის უფლებები მათ საშუალებას აძლევს, ეფექტურად აწარმოონ ETF აქციები იმავე ხახუნის გარეშე. „პრაქტიკული შედეგი მნიშვნელოვანია: ნებისმიერ AP-ს შეუძლია აქციების წარმოება სურვილისამებრ — სესხის აღების ხარჯის გარეშე, კაპიტალის გარეშე, რომელიც ჩვეულებრივ შორტთან არის დაკავშირებული, და პოზიციის დახურვის მკაცრი ვადის გარეშე, გარდა კომერციულად გონივრულისა,“ წერდა ის. „ეს არის ნაცრისფერი ფანჯარა: მარეგულირებელი გამონაკლისი, შექმნილი ETF ბაზრის მოწესრიგებული ფუნქციონირებისთვის, რომელიც, სტრუქტურულად რომ ვთქვათ, განურჩეველია მარეგულირებელი არბიტრაჟისგან შეუდარებელი ხანგრძლივობით.“ ეს ჩარჩო მნიშვნელოვანია, რადგან პარკი არ ამტკიცებს, რომ AP-ებს შეუძლიათ უბრალოდ სამუდამოდ დაწიონ ბიტკოინის ფასი. მისი არგუმენტი უფრო ვიწრო და სტრუქტურულია. თუ AP-ს აქვს IBIT-ის შორტ პოზიცია და ირჩევს ჰეჯირებას CME ბიტკოინის ფიუჩერსებით, ნაცვლად სპოტ BTC-ის ყიდვისა, მაშინ ნორმალური არბიტრაჟული გზა, რომელიც აიძულებდა სპოტ შესყიდვებს, სუსტდება. ამ წყობაში, ჰეჯი შეიძლება დარჩეს ეკონომიკურად საკმარისად მჭიდრო ბაზრის შექმნის მიზნებისთვის, ხოლო გვერდის ავლით დაუყოვნებელ სპოტ მოთხოვნას. „კრიტიკული შედეგი: თუ ჰეჯი არის ფიუჩერსები და არა სპოტი, სპოტი არასოდეს ყოფილა ნაყიდი,“ წერდა პარკი. „ხარვეზი ვერ დაიხურება ბუნებრივი არბიტრაჟის მექანიზმით, რადგან ბუნებრივმა არბიტრაჟის მყიდველმა არ აირჩია სპოტის ყიდვა.“ მან ასევე გააფრთხილა, რომ განცალკევება არ არის უხახუნო, რადგან ბაზის ტრეიდერები მუშაობენ ფიუჩერსებისა და სპოტის გასწორებაზე, მაგრამ თქვა, რომ ბაზის რისკი უფრო მნიშვნელოვანი ხდება სტრესის პერიოდებში. ბოლო დროს in-kind შექმნასა და გამოსყიდვაზე გადასვლა, პარკის აზრით, ხსნის კიდევ ერთ შეზღუდვას, რომელიც ადრე აქტივობას სპოტ ბაზარზე უბიძგებდა. ადრინდელი მხოლოდ ნაღდი ფულის მოდელის მიხედვით, AP-ებს უწევდათ ნაღდი ფულის მიწოდება, რომელსაც ფონდის მეურვე შემდეგ იყენებდა ბიტკოინის შესაძენად. ამან შექმნა ის, რასაც პარკმა „სტრუქტურული რეგულატორი“ უწოდა, რადგან სპოტ ყიდვა შექმნის მექანიკური გვერდითი პროდუქტი იყო. In-kind გადარიცხვები ამას ცვლის. AP-ებს ახლა შეუძლიათ ბიტკოინის პირდაპირ მოპოვება, მათ მიერ არჩეულ დროსა და კონტრაგენტებისგან, მათ შორის OTC დესკებიდან და მოლაპარაკებული ტრანზაქციებიდან, რამაც შეიძლება შეამციროს ხილული ბაზრის გავლენა. მიუხედავად ამისა, პარკმა თავი შეიკავა ბაზრის პირდაპირი ჩახშობის პრეტენზიების მხარდაჭერისგან. „მოკლე პასუხი ის არის, რომ არცერთი AP არ ახშობს ბიტკოინის ფასს ექსპლიციტურად,“ წერდა ის. „რისი ჩახშობაც AP სტრუქტურას შეუძლია, არის ფასის აღმოჩენის მექანიზმის მთლიანობა. ესენი არ არის ერთი და იგივე — მაგრამ მეორე, სავარაუდოდ, უფრო მნიშვნელოვანია, ვიდრე პირველი.“ Bloomberg Intelligence-ის უფროსმა ETF ანალიტიკოსმა ერიკ ბალჩუნასმა კომენტარი გააკეთა: „ბუა გაქრა.. ასეთია განწყობა CT-ზე და დღევანდელ ფასის მოძრაობაში. მეც მესმის, რომ ის დიდი ყოველდღიური ვარდნა [დილის 10 საათზე] თითქოს კლავდა ყველა რალის და ყველას სულს. საკმარისია თუ არა მისი აღმოფხვრა მდგრადი აღდგენისთვის? ვფიქრობ, გავიგებთ.“ ამ განსხვავებამ უკურეაქცია გამოიწვია. Monad-ის დამფუძნებელმა კეონე ჰონმა თქვა, რომ თეორია არ მუშაობს, რადგან შორტ ფიუჩერსების ჰეჯი გულისხმობს, რომ სხვა ვინმე არის შორტ ფიუჩერსებზე და, საშუალოდ, სხვაგან უნდა მოახდინოს ჰეჯირება, რაც ინარჩუნებს ბაზრის მასშტაბით დელტა ბალანსს. დეივ ვაისბერგერმა ასევე განაცხადა, რომ პრეტენზია არ მუშაობს „რაიმე მნიშვნელოვანი დროის განმავლობაში,“ აღნიშნა რა, რომ ფიუჩერსები სპოტთან კონვერგირდება ვადის გასვლისას. პარკმა არ უარყო საბუღალტრო იდენტობა. რაც მან უარყო, იყო ის, წყვეტს თუ არა ეს იდენტობა პრაქტიკულ კითხვას იმის შესახებ, თუ რამდენ ხანს შეიძლება გაგრძელდეს ვაჭრობა სისტემის მარეგულირებელ გამონაკლისებში. „გასაგებად რომ ვთქვათ, მე არ ვიზიარებ შეთქმულების თეორიას, რომ AP-ები ახშობენ ფასს,“ წერდა ის. „შეთქმულების თეორია, რომელსაც მე ვიზიარებ, თუკი ასეთი არსებობს, არის ის, რომ უსასრულო ხანგრძლივობით ნულოვანი ტარების ხარჯით, შეიძლება უცნაური რაღაცები მოხდეს.“ წამყვანი ონ-ჩეინ ანალიტიკოსი ჯეიმს „ჩექმეით“ ჩეკი დაეთანხმა: „Jane Street-მა არ ჩაახშო ბიტკოინის ფასი, ხალხო. HODLers-მა ყველამ გააკეთა ეს. ეს არც ისე რთულია, შეწყვიტეთ თქვენი შინაგანი გაბრაზებული ოქროს მოყვარულის გამოძახება და მანიპულატორების დადანაშაულება. ხალხმა. გაყიდა. უზარმაზარი. რაოდენობის. სპოტ. ბიტკოინი.“ პრესის მომენტისთვის, ბიტკოინი 67,883 დოლარად ვაჭრობდა. ჯეიკ სიმონსი, თავდადებული კრიპტო ჟურნალისტი, გატაცებულია ბიტკოინით 2016 წლიდან, როდესაც პირველად გაიგო მის შესახებ. NewsBTC.com-თან და Bitcoinist.com-თან მისი ვრცელი მუშაობის წყალობით, ჯეიკი გახდა სანდო ხმა კრიპტო საზოგადოებაში, რომელიც როგორც ახალბედებს, ასევე გამოცდილ ენთუზიასტებს ეხმარება ამ დინამიური სფეროს უფრო ღრმა გაგებაში. მისი მისია მარტივი, მაგრამ ღრმაა: ბიტკოინისა და კრიპტოვალუტების დემისტერიზაცია და მათი ყველასთვის ხელმისაწვდომობა. ბიტკოინისა და კრიპტო სცენაზე პროფესიული კარიერით, რომელიც დაიწყო 2017 წელს ინფორმაციული სისტემების ხარისხით დამთავრებისთანავე, ჯეიკი ჩაეფლო ინდუსტრიაში. ჯეიკი NewsBTC Group-ს 2022 წლის ბოლოს შეუერთდა. მისი განათლება მას აძლევს ტექნიკურ ცოდნასა და ანალიტიკურ უნარებს, რომლებიც აუცილებელია რთული თემების გასაანალიზებლად და მათი გასაგებ ფორმატში წარმოსაჩენად. მიუხედავად იმისა, ხართ თუ არა ჩვეულებრივი მკითხველი, რომელიც დაინტერესებულია ბიტკოინით, თუ ინვესტორი, რომელიც ცდილობს ბაზრის უახლესი ტენდენციების ნავიგაციას, ჯეიკის შეხედულებები გთავაზობთ ღირებულ პერსპექტივებს, რომლებიც აკავშირებს რთულ ტექნოლოგიასა და ყოველდღიურ გამოყენებას შორის არსებულ უფსკრულს. ჯეიკი არ არის მხოლოდ ტექნოლოგიური ტენდენციების რეპორტიორი; ის მტკიცედ სწამს ბიტკოინის ტრანსფორმაციული პოტენციალის ტრადიციულ ფიატ ვალუტებთან შედარებით. მისთვის, ამჟამინდელი ფინანსური სისტემა ქაოსის ზღვარზეა, რაც გამოწვეულია უკონტროლო სამთავრობო ქმედებებითა და ხარვეზიანი კეინზიანური ეკონომიკური პოლიტიკით. ავსტრიული ეკონომიკური სკოლის პრინციპებიდან გამომდინარე, ჯეიკი ბიტკოინს განიხილავს არა მხოლოდ როგორც ციფრულ აქტივს, არამედ როგორც გადამწყვეტ ნაბიჯს წარუმატებლობის გამოსასწორებლად.