აღსრულებადი უფლებები არაბთა გაერთიანებულ საამიროებში: უძრავი ქონების ტოკენიზაციის დაკარგული ფენა | მოსაზრება

გამჟღავნება: აქ გამოთქმული შეხედულებები და მოსაზრებები ეკუთვნის მხოლოდ ავტორს და არ წარმოადგენს crypto.news-ის სარედაქციო კოლეგიის შეხედულებებსა და მოსაზრებებს. მიუხედავად იმ ყურადღების ტალღისა, რომელიც RWA-ებმა მიიღეს ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში, არსებობს განცდა, რომ ყველა ელოდება რაღაცის შეცვლას. პრობლემა ის არის, რომ მრავალი „ტოკენიზებული“ აქტივი კვლავაც იურიდიული დაპირებებია, რომლებიც ტოკენების სახით არის წარმოდგენილი. ბუნდოვანი ტოკენის უფლებები, იმპროვიზებული მეურვეობისა და გადაცემის კონტროლი, და მომსახურების ხარვეზები მთელ ამ საქმეს კვლავ სპეკულაციურად აქცევს. მიუხედავად იმისა, რომ ტოკენიზებული RWA ბაზარი დაახლოებით 25 მილიარდ დოლარს შეადგენს (რაც სერიოზულ ზრდას აჩვენებს), ის მაინც მოკრძალებულია გლობალურ ბაზრებთან შედარებით. დუბაიში ამაზე მუშაობა აქტიურდება. დუბაის მიწის დეპარტამენტმა დაიწყო უძრავი ქონების ტოკენიზაციის პროექტის II ფაზა, მეორადი ბაზრის გადაყიდვები დაგეგმილია 2026 წლის 20 თებერვალს დაიწყოს. DIFC-ში, DFSA-ს პირველმა ტოკენიზაციის მარეგულირებელმა სენდბოქსმა 96 ინტერესის გამოხატვა მიიპყრო. მოკლედ, არაბთა გაერთიანებული საამიროები აწყობს მარეგულირებელ და ინსტიტუციურ სტრუქტურას, რომელიც საჭიროა ტოკენიზებული უძრავი ქონების მასშტაბირებისთვის – ეს ნამდვილად ღირს საუბრად. კრიპტოში RWA-ს საუკეთესო პრეზენტაცია ყველაზე მარტივია: აიღეთ საკუთრების მოწმობა, ფონდის წილი ან დებიტორული დავალიანება, განათავსეთ ის ბლოკჩეინზე და მიეცით ლიკვიდურობას დანარჩენი გააკეთოს. პრაქტიკაში, ეს ხშირად ნიშნავს მინტინგის ინტერფეისის მიწოდებას, რომელიც მიბმულია იურიდიულ დაპირებაზე, რომელიც სხვაგან არსებობს. ტოკენი ვაჭრობს 24/7, მაგრამ ძირითადი უფლებები არა. როდესაც ბაზრები იჭიმება, ყველა ხელახლა აღმოაჩენს ერთსა და იმავე ჭეშმარიტებას: ტოკენი არ არის საკუთრების მოწმობა, არც სასამართლოს ბრძანება. სამაგიეროდ, ეს არის ციფრული წარმოდგენა, ჩაწერილი პროგრამირებად პლატფორმაზე – და მისი იურიდიულად და ოპერაციულად იდენტური გახდომა იმასთან, რასაც ის წარმოადგენს, საყოველთაოდ რთულია. ეს იდეა სამ ადგილას ვლინდება. პირველ რიგში, იფიქრეთ აღსრულებადობაზე. თუ ტოკენის მფლობელებს არ შეუძლიათ ნათლად გაიგონ, რა ეკუთვნით, რომელი იურისდიქცია მართავს მას და როგორ აღსრულდება პრეტენზია, საკუთრების იდეა მხოლოდ ბრენდინგია. ფაქტობრივად, IOSCO აფრთხილებს, რომ ინვესტორებმა შესაძლოა ვერ გაიგონ ტოკენიზებული აქტივების საკუთრებისა და გადაცემის უფლებების იურიდიული ასპექტები, და მიუთითებს იურიდიულ გაურკვევლობაზე, როგორც ცენტრალურ რისკზე, რომელიც აფერხებს მიღებას. მეორე, განიხილეთ კონტროლირებადი გადაცემა. რეალური აქტივები არ მოძრაობს ისე, როგორც მემე მონეტები. უფლებამოსილების შემოწმება, გადაცემის შეზღუდვები და კანონიერი ბრძანებების საფუძველზე აქტივობის შეჩერების ან გაუქმების შესაძლებლობა არ არის არჩევითი ინსტიტუციურ ბაზრებზე. OECD-ის კვლევა აღნიშნავს, რომ შეზღუდვების დანერგვა, როგორიცაა იძულებითი გადაცემა ან ვაჭრობის შეჩერება, შეიძლება განსაკუთრებით რთული იყოს საჯარო, ნებართვის გარეშე ქსელებზე. მესამე, არის მომსახურება. უძრავი ქონება არის ოპერაციული სისტემა: გადასახადები, დაზღვევა, მოვლა, მოიჯარეების საკითხები, განაწილებები, შეფასებები, ანგარიშგება, აუდიტი. ტოკენიზაციას შეუძლია ჩანაწერებისა და ტრანზაქციების გამარტივება, მაგრამ ის არ გამორიცხავს ადმინისტრაციულ ფენას, რომელიც ფულად ნაკადებს რეალურს ხდის და გამჟღავნებებს დასაცავს. სანამ პროექტები ამ საკითხებს არ მოაგვარებენ, RWA-ები ცოტათი გაჭედილია. თუ არაბთა გაერთიანებული საამიროები მოიგებს უძრავი ქონების ტოკენიზაციის ბუმს, ეს იმიტომ მოხდება, რომ მან ტოკენიზაცია განიხილა, როგორც რეგულირებული ფინანსური პროდუქტი, ბაზრის სტრუქტურის განახლება, და ამ ვარაუდის გარშემო ააშენა წესები და ინსტიტუტები. არაბთა გაერთიანებული საამიროები აშენებს RWA-ებისთვის მარეგულირებელ SDK-ს — სტანდარტიზებულ წესებს, ადგილებს და კონტრაგენტებს, რომლებიც ტოკენიზებულ უძრავ ქონებას განლაგებადს ხდის. პროექტები, რომლებიც მასშტაბირდება არაბთა გაერთიანებულ საამიროებში, სავარაუდოდ, იქნება რეგულირებული საბაზრო ინფრასტრუქტურა, რომელიც იყენებს ბლოკჩეინს. დაწყებული ლიცენზირებით. DIFC-ში, DFSA-ს ტოკენიზაციის მარეგულირებელი სენდბოქსი უზრუნველყოფს ზედამხედველობით მარშრუტს, სადაც შერჩეულ ფირმებს შეუძლიათ ტესტირება კონტროლირებად გარემოში და, წარმატების შემთხვევაში, გადავიდნენ სრულ ავტორიზაციაზე. შემდეგ, შეფუთვა ნაცნობი უნდა იყოს. DIFC SPV-ები (დადგენილი კომპანიები) შექმნილია აქტივებისა და ვალდებულებების გამიჯვნისა და იზოლირებისთვის (რაც ინსტიტუტებს უკვე ესმით და შეუძლიათ დააზღვიონ). ტოკენიზაცია შემდეგ უბრალოდ ხდება განაწილებისა და ანგარიშსწორების განახლება. შემდეგ მოდის მკაცრი შეზღუდვა, რომელსაც კრიპტო-მშობლიური RWA-ების უმეტესობა თავს არიდებს – კონტროლირებადი გადაცემა და მეურვეობა. ინსტიტუციური ბაზრები მოითხოვს მმართველობას, უსაფრთხო მეურვეობას და მკაფიო ზედამხედველობას. ADGM-ის FSRA-ს მითითებები ნათელია უსაფრთხო მეურვეობის, ბაზრის მანიპულირებისა და მასთან დაკავშირებული კონტროლის მოგვარების შესახებ საფუძვლიანი მარეგულირებელი ჩარჩოს მეშვეობით. და ბოლოს, გამარჯვებული სტეკი რეგისტრს ეყრდნობა. დუბაის მიწის დეპარტამენტი ამჟამად ტესტავს ტოკენიზაციას საკუთრების მოწმობებზე რეგულირებულ მოდელში, VARA-სთან თანამშრომლობით, და გადადის ფაზაში, რომელიც ააქტიურებს მეორად გადაყიდვას კონტროლირებადი ჩარჩოს ფარგლებში, რომელიც ორიენტირებულია მმართველობასა და ინვესტორთა უფლებებზე. ერთად აღებული, გამარჯვებული არქეტიპი გამოიყურება ლიცენზია-პირველად, SPV-ზე დაფუძნებულად, შესაბამისობა-მშობლიურად და ემისია-პლუს-მომსახურებით შეპყრობილად. აი, ის ნაწილი, რომელიც კრიპტომ უნდა გაითავისოს — ტრილიონ დოლარიანი RWA-ს პოტენციალს მოიგებენ ის მოთამაშეები, რომლებსაც შეუძლიათ ტოკენის მფლობელთა უფლებები ცალსახა გახადონ, გადარიცხვები შესაბამისი და ფულადი ნაკადები მასშტაბურად მომსახურებადი. IOSCO კარგად აღნიშნავს — ინვესტორებმა შეიძლება საბოლოოდ არ იცოდნენ, ფლობენ თუ არა ძირითად აქტივს თუ მხოლოდ ციფრულ წარმოდგენას, რისკები კონცენტრირებულია იურიდიული სტრუქტურისა და შუამავლების გარშემო და არა ქსელის გამტარუნარიანობის. სწორედ ამიტომ არის არაბთა გაერთიანებული საამიროები მნიშვნელოვანი ფართო ბაზრისთვის. დუბაის მიწის დეპარტამენტი ატარებს კონტროლირებად ტოკენიზაციის პილოტს, რომელიც 2026 წლის 20 თებერვლიდან გადადის მეორად გადაყიდვაში, რომელიც ჩამოყალიბებულია მმართველობის, ოპერაციული მზადყოფნისა და ინვესტორთა დაცვის გარშემო. DIFC-ის მარეგულირებელი იგივეს აკეთებს ბაზრის სტრუქტურის დონეზე. კრიპტოსთვის, ბლოკჩეინი ხდება ანგარიშსწორების, გამჭვირვალობისა და ავტომატიზაციის ფენა (ამ რეგულირებულ პერიმეტრში). ის სასარგებლოა ზუსტად იმიტომ, რომ ის არის პროგრამირებადი, აუდიტირებადი და ურთიერთთავსებადი. მაგრამ ყურადღება მიაქციეთ იურისდიქციებსა და ინფრასტრუქტურის პროვაიდერებს, რომლებიც აშენებენ აღსრულებად უფლებებს – ეს, ალბათ, ახლა უფრო მნიშვნელოვანია. სონია შოუ არის OneAsset-ის აღმასრულებელი დირექტორი, რომელიც აშენებს რეგულირებულ ინფრასტრუქტურას, რომელიც საჭიროა რეალური სამყაროს აქტივების ბლოკჩეინზე მოსატანად. ფინანსებსა და საერთაშორისო ბაზრის გაფართოებაში 15 წელზე მეტი გამოცდილებით, სონია არის წამყვანი ხმა „რეგულირება-როგორც-დიზაინი“-სა და ტოკენიზებული ბაზრის სტრუქტურების ევოლუციის შესახებ. მან კარიერა დაიწყო ავსტრალიის უძრავი ქონების ფონდების სექტორში, სადაც ურჩევდა მაღალი წმინდა ღირებულების მქონე ინვესტორებს ქონების ფონდების განაწილებაზე და რთული მარეგულირებელი ჩარჩოების ნავიგაციაზე. დღეს ის ამ ტრადიციული ფინანსების (TradFi) საფუძველს Web3-ში შემოაქვს, ხელმძღვანელობს შესაბამისობაზე ორიენტირებულ ინოვაციებს, აქცენტით ოპერაციულ სიმკაცრესა და მრავალ იურისდიქციულ ლიცენზირებაზე, რომელიც გლობალური მასშტაბისთვის არის შექმნილი.